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如果油價再漲30美元,主要石化產(chǎn)品價格會有什么表現(xiàn)?

今日開盤,美、布原油期貨漲超10%。布倫特原油一度逼近140美元,WTI原油期貨一度突破130美元/桶,均創(chuàng)下2008年以來新高。截至發(fā)稿時,布倫特原油期貨價格為129.87美元/桶。

國際原油價格的大幅上漲,依托原油為基礎原料的產(chǎn)品出現(xiàn)了同步漲幅,而產(chǎn)業(yè)鏈的中端及末端,也將面臨成本的下移影響。綜合來看,筆者認為,油價的持續(xù)大幅上漲,將會給石油化工產(chǎn)業(yè)鏈帶來巨大的影響。

對于未來油價的主觀預測,筆者看到,目前行業(yè)內(nèi)的主要機構(gòu),對未來的油價大多持看漲的觀點,其中個別機構(gòu)預測油價在未來3個月內(nèi)可能會上漲至150美元/桶,但是主流預測觀點在110-140美元/桶區(qū)間。

筆者認為,國際原油市場價格大幅上漲,石油產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)產(chǎn)品,必然受到成本增加的影響。其中距離原油產(chǎn)業(yè)鏈較近的產(chǎn)品,成本的傳導也更快,而產(chǎn)業(yè)鏈的中端或末端的產(chǎn)品,如化學品、新材料產(chǎn)品等,也將受到原油持續(xù)上漲的最終成本轉(zhuǎn)移??梢哉f,原油上漲,全球石化產(chǎn)業(yè)的每個產(chǎn)品都無法逃脫成本增加的負擔。

如果油價未來再上漲20-30美元/桶,不同的化工產(chǎn)品將會出現(xiàn)怎樣的表現(xiàn)?

(1)石油及煉油副產(chǎn)品將會繼續(xù)上漲,但漲幅存在差異

按照周末原油118美元/桶計算,如果油價再上漲10美元/桶,那么標桿原油價格將會達到130美元/桶。目前國際原油有超過400種不同的油種,這些油種98%的定價模式,是參照WTI或布倫特定價,所以,如果油價持續(xù)上漲,那么國際上大部分的原油品種,也將出現(xiàn)大概率同步上漲。

另外,對于我國成品油市場來說,按照我國《石油價格辦法》規(guī)定,當國際油價低于40美元/桶時,按照原油價格每桶40美元正常加工利潤計算成品油價格。在40至80美元/桶時,按照正常加工利潤計算成品油價格,在高于80美元/桶時,開始扣減加工利潤,直至按加工領域利潤計算成品油價格。在高于130美元/桶時,按照兼顧生產(chǎn)者、消費者利益,保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行的原則,采取適當財政政策保證成品油生產(chǎn)的供應,成品油價格原則上不提或少提。

目前我國成品油定價以三地原油移動平均價格制定,所以,如果原油價格突破80美元/桶的前提下,國內(nèi)成品油定價將會根據(jù)三地原油價格的上漲而上漲,但是漲幅將會不及40-80美元/桶的上漲幅度。而如果原油突破80美元/桶,那么成品油定價將會通過扣減加工利潤的方式減少上漲幅度,直至達到130美元/桶,也就是國內(nèi)成品油調(diào)價的天花板,國內(nèi)成品油價格原則上將不做調(diào)整。

筆者根據(jù)國內(nèi)成品油歷史價格與布倫特原油的價格相關(guān)性檢驗得到,汽油相關(guān)性超過88%,柴油相關(guān)性超過83%。如果油價再持續(xù)上漲30美元/桶,那么國內(nèi)汽油價格將會再上調(diào)4000元/噸,而柴油價格將會再上調(diào)2000元/噸,這也是在不觸及國內(nèi)成品油調(diào)價天花板的基礎上。

另外,對于煉油副產(chǎn)品,如瀝青、石腦油、石油焦、燃料油、航空煤油等產(chǎn)品,這些產(chǎn)品與原油也保持較高的相關(guān)性。如石腦油的相關(guān)性超過90%,如果原油再上漲30美元/桶,石腦油價格將會最少再上漲3000元/噸。

(2)烯烴及聚烯烴市場更多參考供需關(guān)系

筆者根據(jù)歷史走勢分析對比來看,乙烯在過去接近300個數(shù)據(jù)點中,乙烯價格與布倫特原油的相關(guān)性僅有31%,丙烯更是低于19%,這與產(chǎn)業(yè)鏈長短存在密切的關(guān)系。

乙烯大多來自于石腦油蒸汽裂解,而石腦油來自于原油的常壓蒸餾,另外,乙烯還有來自煤炭及甲醇的新型煤化工。丙烯更是來自石腦油裂解、丙烷脫氫、甲醇及煤炭、輕烴裂解等多種方式,并且這些方式的頂端原料與原油呈現(xiàn)并列關(guān)系。筆者認為,這樣的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)造就了市場價格波動因素的差異性,從而降低了與原油的相關(guān)性。

根據(jù)歷史走勢來看,原油價格與乙烯、丙烯都出現(xiàn)了漲勢,但是乙烯和丙烯的漲勢明顯低于原油,從這一點上來看,原油市場的價格大幅上漲對于乙烯和丙烯的影響較弱。所以,不能通過原油價格的持續(xù)上漲來預判乙烯和丙烯價格存在繼續(xù)上漲的可能。

但是需要特別說明的是,此輪國際油價呈現(xiàn)了連續(xù)2年的大幅上漲行情,并且目前國際局勢的動蕩,讓油價沖擊到了過去長時間內(nèi)的高點。這種長周期、大趨勢、硬行情的走勢,對全球的能源市場都是巨大的沖擊,通過能源屬性的同質(zhì)化影響下,天然氣、煤炭等化石類能源都出現(xiàn)了明顯的漲幅。

在這樣的大背景下,與原油無本質(zhì)關(guān)系,或產(chǎn)業(yè)鏈靠下的產(chǎn)品,都無法逃脫大環(huán)境的影響。所以,如果原油價格再上漲30美元/桶,那么乙烯和丙烯的價格必然也會出現(xiàn)明顯的漲勢。

而對于聚烯烴產(chǎn)品來說,筆者看到,在原油從40美元/桶至90美元/桶上漲周期內(nèi),聚烯烴產(chǎn)品不漲反降,與原油走出了背離的行情,這讓多數(shù)人摸不著頭腦。筆者認為,聚烯烴市場的弱勢表現(xiàn),確實無法用傳統(tǒng)思維來分析,因為過去數(shù)十年內(nèi),聚烯烴的價格大多與原油是正相關(guān)波動。

此輪聚烯烴價格的負相關(guān)波動,主要原因有兩個,一個是聚烯烴產(chǎn)品的供需矛盾較強,聚乙烯過去1年新增產(chǎn)能超過570萬噸,聚丙烯過去1年新增產(chǎn)能超過320萬噸,這些產(chǎn)能的釋放,都是在已有裝置高負荷運轉(zhuǎn)的前提下。并且,根據(jù)筆者不完全統(tǒng)計,未來擬在建聚烯烴產(chǎn)能大多出現(xiàn)翻倍增長,市場中對于未來供應過剩的擔憂氣氛濃厚,必然對當前的操盤采取謹慎的策略。

另外一個原因就是終端的消費需求,筆者看到,2021年下半年到現(xiàn)在,終端塑料制品企業(yè)訂單量急劇減少,一方面是疫情影響下的消費減速,另一方面是宅經(jīng)濟的過渡補充導致的消費溢出。很多終端塑料制品企業(yè)的訂單大幅下降,有些已經(jīng)停工,但是由于看到目前原油價格持續(xù)上漲,擔心未來聚烯烴價格會出現(xiàn)補漲的行情,所以有些終端塑料制品企業(yè),在沒有訂單的前提下,也要選擇適當囤貨。這不僅加重了終端塑料制品企業(yè)的現(xiàn)金流負擔,但又對當前供需失衡的聚烯烴行業(yè)無任何利好的幫助,畢竟囤貨資源量占比太小。

需要特別說明的是,因為無官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)支撐,所以觀點僅供參考使用。筆者認為,如果油價再漲30美元/桶,聚烯烴行業(yè)將會減產(chǎn)減量驅(qū)動價格上漲。

(3)大宗化工品和其他行業(yè)的影響,需要根據(jù)行業(yè)特性而定

前面有說,原油是石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的終端產(chǎn)品,按照成本延續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈下移的特性判斷,原油價格持續(xù)上漲,必然帶動產(chǎn)業(yè)鏈中的所有產(chǎn)品成本上漲,最后將成本傳遞到產(chǎn)業(yè)的終端。所以,如果原油價格繼續(xù)上漲,大宗化學品及產(chǎn)業(yè)鏈中間的產(chǎn)品,將會更快作出原油上漲的反饋,其中提價是緩解成本增加的主要表現(xiàn)。所以,筆者認為,如果油價繼續(xù)上漲30美元/桶,那么產(chǎn)業(yè)鏈中間的產(chǎn)品將會率先漲價,如中間醇類、芳烴、聚酯等相關(guān)產(chǎn)品。

此輪原油價格上漲已經(jīng)持續(xù)了2年左右,成本已經(jīng)傳導至產(chǎn)業(yè)鏈的每個環(huán)節(jié),所以目前涂料、油墨的原料產(chǎn)品及本身,在近期出現(xiàn)了頻繁漲價潮。如果油價繼續(xù)上漲30美元/桶,那么未來這些產(chǎn)品都將出現(xiàn)新一輪的漲價浪潮,從而導致終端制品及消費品價格的上漲。

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